21 世纪经济报谈记者 易想琳 北京报谈

昨晚（3 月 14 日），设想汽车发布了 2024 年财报。从全年的数据来看，设想汽车"增收不增利"。

成绩于录用量增长，设想汽车 2024 年营收再超千亿元，达 1445 亿元，同比增长 16.6 %，翻新高。但同期，净利润下滑 31.9 %，达 80 亿元，比昨少小赚 38.1 亿元；全年毛利下滑近 2 个百分点至 20.5 %。

全年毛利率的下降源于毛利更低车型 L6 在举座销量结构中占比的提高。L6 在 2024 年 4 月发布，扫尾 2025 年 2 月底，不到一年的时期，累计录用越过 22 万台。2024 年全年，设想录用 50 万台，设想 L6 孝顺的销量至少越过 36%。

但在昨年全年净利润、毛利均下滑的情况下，李想却给我方发了超 6 亿元的股权薪酬奖励，这是因为设想汽车在 2024 年的销量合乎此前董事会给李想的期权激勉条目——在职意领略 12 个月内总录用量达成 50 万台，可诈欺第一批期权。

2025 年，设想濒临的市集竞争比过往更是非。在这种情况下，设想汽车也在积极变化。

财报会上，管制层深刻，将把出海行为 2025 年中枢机谋之一，开启设想汽车出海元年。2025 一开年，设想汽车不仅成立了孤苦的国际市集拓展部，从公司内抽调了一批有领导的东谈主员加入，还在德国缔造了国际研发中心，在开启下一代功率半导体研发的同期，为磨砺欧洲市集奠定基础。

当今设想照旧在哈萨克斯坦、迪拜、乌兹别克斯坦三个地区竖立了直营管事中心，以及我方的售后管事中心。

除此以外，设想也正在研发集视觉、谈话、行动模子于一体的下一代技巧架构 VLA 模子，该架构将在本年 7 月和旗下首款纯电车型 i8 一同发布。

纯电车型要比及下半年发布，这意味着设想汽车本年的销量主力依然是增程车型。而当纯电车型不行在短时期内像增程车型相同给设想提供爆发性增永劫，设想汽车的高股价将被成本市集再行扫视。

北京时期 3 月 14 日晚上 9:30，财报电话会扫尾后，扫尾发稿，设想汽车好意思股股价下落 3.27% 至 27.8 好意思元 / 股。

四季度策动利润率是全年两倍

单季度来看，固然设想汽车的季度收入增长放缓、毛利率缩小，然则昨年四季度设想汽车的策动利润率却来到历史高点。

策动利润率是忖度企业策动效益的一个首要方向，它暗示企业每一单元销售收入中的贸易利润占比。策动利润率越高，企业策动效益越好，阐发企业能灵验适度成本、提高利润。 

2024 年全年，设想汽车的策动利润是 70 亿元，同比减少 5.2 %，策动利润率为 4.9 %，2023 年全年为 6.0 %。但四季度的策动利润却同比增多 22% 达 37 亿元，策动利润率为 8.4 %，同比增多 1.1 个百分点。

在是非的市集竞争中，车企单季度保抓 8.4% 的策动利润率并拦截易。作念个对比，2024 年四季度，特斯拉的策动利润率也独一 6.2%，2023 年同期是 8.2%。

Q4 策动利润率是全年的两倍，源于"扣厂"的策动领路。设想汽车明显在适度研发进入，以提高策动利润率，来应答是非的市集竞争。 

2024 年全年，设想汽车的研发用度总开销达 111 亿元，2023 年同期是 106 亿元，同比略增 4.6%。

然则 2024 年单季度研发用度却在逐步缩小。前两个季度，设想单季度研发开销均在 30 亿元以上，然则在三、四季度均适度在 25 亿元以下。

在举座的用度开销中，研发用度率（研发用度占总体用度的比例）从 2024 年一季度的 11.9% 下降到了四季度的 5.4%。在 2022 年、2023 年，这一数据均保抓在 8% 以上，最高是 2022 年三季度，达 19.3%。

比研发用度更高的是全年的销售及管制用度，达 122 亿元，比 2023 年同期高潮了 25 亿元，增长幅度并不大。

  财报证明称，这是由于公司职工数目增多导致的东谈主力薪酬开销增多，以及门店扩展导致的房钱成本高潮，以及给 CEO 李想支付了股份薪酬奖励。

扫尾 2024 年 12 月 31 日，设想汽车有越过 3.2 万名职工、502 家门店，分离比 2023 年同期增多了 657 东谈主、35 家店，增长幅度并不大。

而在多开销的 25 亿元里，有越过 6 亿元是给李想本东谈主的期权激勉。

  2024 年三季度，设想汽车 CFO 李铁曾深刻，设想汽车展望全年销量有望达成 50 万台，合乎此前董事会给李想的期权激勉条目——在职意领略 12 个月内总录用量达成 50 万台，即可诈欺第一批期权。

  设想汽车是在 2021 年 3 月公布的这一规则，其时，设想汽车告示，董事会及薪酬委员会批准向李想授予购买 108,557,400 股 B 类平凡股的遴荐权，行权价为每股 14.63 好意思元，或每股 ADS 29.26 好意思元。这些期权分为六个等额部分，每部分为 18,092,900 股。

  当设想汽车在职何领略 12 个月内录用的车辆总额越过 50 万辆时，即可诈欺第一批期权。当设想汽车在职何领略 12 个月内录用的汽车总量分离越过 100 万辆、150 万辆、200 万辆、250 万辆和 300 万辆时，即可诈欺第二批至第六批期权。

纯电车型 i8 和 i6 来了，但增程仍是销量担当

2025 年，设想汽车将发布两款纯电家具—— i8 和 i6 。其中 i8 将在 7 月发布，i6 会鄙人半年上市，具体上市时期未知。

"这和 2022 年咱们发布 L9、L8 的节律较为雷同。"李想深刻。2022 年 6 月 21 日，设想汽车先发布了增程平台旗舰车型 L9，隔了 101 天，在当年 9 月 30 日，L8 肃穆上市。

李想以为，这个节律一来是不错让下半年有一个"比拟好的销量"，也约略为下一年的一季度储存更多的订单。

设想汽车销售副总裁邹良军深刻，为了撑抓纯电车型的发布，设想将在发布纯电车型之前建造完成越过 2500 个超充站。刻下，设想汽车照旧建造完成越过 1900 座超充站。

2024 年全年，设想靠旗下 5 款车型卖出了 50 万台车。

2025 年，设想会在发布两款纯电家具以外，迎来 L 系列及 MEGA 车型智驾焕新版的上市。而从当今的纯电发布节律来看，本年的销量主力依然是增程车型。

"本年咱们和会过家具升级，扩大销售收集，加强营销，同期加速国际市集拓展，来终了销量的增长冲破。"邹良军在财报会上暗示。

  VLA 模子 7 月发布

在纯电发布节律以外，李想还公布了本年的 AI 计谋缠绵。

"咱们照旧启动了集视觉、谈话、行动模子于一体的下一代技巧架构 VLA 模子研发，并筹备和设想 i8 同期发布。"李想深刻。

他以为，现阶段东谈主工智能的本职使命照旧终了智商的冲破，即要终了东谈主类奇迹司机开车相同的水平，还需要将面向 3D Vision 的空间智能、大谈话模子的谈话智能、包括端到端在内的具身智能进行买通，放在统一个模子里去锻练。

这是设想汽车研发 VLA 技巧架构的方针。"独一让大模子约略像东谈主类相同学习驾驶车，谐和真正的物理寰球、谐和导航在内的软件，才调够谐和车内的乘坐者抒发出来的多样需求。"李想补充谈。

李想以为，在规则算法下的智能驾驶，是"低等动物"在学习开车；在升级到了端到端 +VLM 的算法之后的智能驾驶，更像"山公在开车"，配合东谈主类的一些接济指点，去提高智商。

但端到端架构下，智能驾驶的开车智商固然提高了好多，但仍然无法达到东谈主类奇迹司机的水平。

"这是由通盘这个词模子技巧架构决定的。端到端和 VLM 还处于两个不同的脑系统，且这两个系统齐不够远大。"李想暗示。

当今设想汽车照旧开启了基座模子的研发。 原空间 AI 负责东谈主陈伟调任系统与缠绵群组下设的基座模子部门，担任部门负责东谈主，主导基座模子自研，向 CTO 谢炎讲述。

开启出海元年

" 2025 年是设想汽车国际市集肃穆开启的元年。"邹良军在财报会上称，本年设想汽车会谨慎地去开拓国际市集，从品牌营销渠谈、售后管事体系、组织和团队等方面构建相干的智商。 

他深刻，本年一开年，设想汽车就照旧成立了孤苦的国际市集拓展部门，从公司内抽调了一批有领导的东谈主员加入。

当今设想照旧在哈萨克斯坦、迪拜、乌兹别克斯坦三个地区竖立了直营管事中心，以及我方的售后管事中心。同期还会加大中东、拉好意思、亚太等市集的进入，"和当地优秀的联接伙伴沿途，开拓国际市集。"  

除了建直营中心外，设想还在鼓吹国际化研发的计谋。

2025 年 1 月，设想汽车德国研发中心在慕尼黑开业。德国研发中心是设想汽车的国际研发中心，和上海、北京研发中心比肩为设想的三大研发中心。

德国研发中心，当今主要用于下一代功率半导体技巧的开导。官方称，该研发中心也将苟简公司洞悉欧洲市集，为设想汽车的家具妥当当地市集需求打下基础。

李想称"这是设想汽车迈向环球化研发计谋布局的第一步。"

行为和蔚来、小鹏统一时期成立的造车新势力，设想此前是三家里最晚出海的车企，亦然对出海最不坚毅的车企。在此之前，设想汽车里面的计谋是先打赢国内市集，再去进行国际扩展。

"若是一场仗打不赢，就不要去打第二场仗，多线作战对资源破费卓越大。"设想汽车高等总监张骁在此前的一次共享会上暗示。 

设想汽车的出海计谋暂停过两次。

2021 年，设想曾经筹备出海好意思国。其时设想在北京还搭建过约 30 东谈主的团队，这个团队其时负责的使命东要包括国际市集奉行、品牌策略、计谋分析、数据分析等。2022 年头，由于出海节律放缓，该团队的部分红员被调度到国内业务，另有部分红员下野。

2023 年，设想再次启动出海。当年 9 月，设想肃穆在里面成立了出海技俩组，运行磨砺出海的情况。探究到政事要素和新动力车的渗入率以及出海刚启动，设想最终敲定的一定要出海国度独一阿联酋 1 个，办公室就建在迪拜，只在当地引进售卖 L9 和 L7 两款车型。

筹备里，设想在迪拜仅仅先试着建 1 家门店，招聘几位当地销售，管制层由中国职工外派当年小心。

一位接近设想的业内东谈主士告诉 21 世纪经济报谈，"初期不可能大范围扩展，会探究到 ROI（答复率）。先让异邦友东谈主知道理想品牌，若是在国际卖得好，再多开几家门店也不迟。"

然则这个出海筹备在 2024 年 MEGA 风云后，暂停了 7 个月之后才再行启动。

李想暗示，"慑服异日将有越来越多的设想汽车停在不同的国度。"

（制图：林潢）真人